Brókers Forex, CFD y +DepósitoRevisar
- Forex, CFD, Crypto, Oro
- Warrant, Digitales, Petróleo
- Plataforma Web Excelente
- Depósito bajo
- Mejor reputación
10€/$
- Acciones, índices Bursátiles, ETF,
- Materias Primas, Bonos del Tesoro
- Metatrader 4 y 5
- ¡Bonos Increíbles!
- Asesoramiento Gratis
100€/$
ADVERTENCIA
TU CAPITAL PUEDE ESTAR EN RIESGO

El Warrant, todo lo que debes saber de este producto financiero

Breve reseña histórica: Cualquiera pudiera pensar, que los productos financieros son una modalidad financiera de moda o de nueva creación; pero no es así, muchos productos ya tienen tradición, en la historia financiera del mundo. Los mercados evolucionan y estos productos se van perfeccionando a través de contratos estandarizados y con obligaciones cada vez más especificas para cada parte interviniente.

Se habla, que el primer mercado de opciones con cierto grado de organización, apareció en Holanda en el siglo XVII, donde la gente negociaba bulbos de tulipán; de una forma que los comerciantes se reservaban el derecho de un precio de compra y los agricultores se aseguraban el precio de venta.

 Te comparto el broker donde yo realizo mis inversiones. Es serio y fiable, los retiros son rápidos y permite hacer trading de Forex, criptomonedas, CFD y mucho más desde la misma plataforma.

* Alerta de riesgo: tu capital puede estar en riesgo. Mis visitantes son muy valiosos para mí, por este motivo te recomiendo iniciar-te con 10 €/$

¿Qué es El Warrant?

El Warrant o los Warrants; básicamente son valores, que dan derecho a una parte a comprar o vender un activo, en unas condiciones prefijadas. Los Warrants se pueden negociar en la bolsa y otorga al que los tiene o posee, el derecho, pero no obligación, de comprar o vender una cantidad determinada de un activo; a un precio previamente fijado o establecido durante el tiempo que dure o se venza.

Concepto: Es un producto financiero derivado; por el cual se logra acceder a opciones de negocios, en forma de título valor, que faculta a su propietario el derecho, pero no la obligación, a comprar (Warrant Call) o vender (Warrant Put) una cantidad específica de activo (subyacente) a precio fijo (conocido con el nombre de precio de ejercicio o precio strike) dentro de un período de tiempo hasta la fecha determinada para su vencimiento, a cambio de un precio o prima.

Características de los Warrants

1.- El warrant, de la misma forma que una acción, es un título valor; por lo tanto no se puede vender, si antes no se ha comprado, siendo totalmente negociable; se puede negociar su compra o venta, todas las veces que se quiera, obteniendo de estas operaciones ganancias o pérdidas.

2.- El warrant como producto derivado, surge precisamente, como el derivado de un activo, ya existente, denominado activo subyacente

3.- El activo subyacente, es el activo, referencia el warrant; puede ser una acción, un índice, un tipo de cambio, materia prima, algún tipo de interés o pudiera ser también una mezcla o combinación de varios de estos activos.

4.- El warrant al momento de su emisión, tiene tres elementos fijos: El activo subyacente, el precio de ejercicio o strike y el vencimiento. Esto lleva implícito, conocer la cantidad de activo subyacente a que da derecho cada warrant; esto se denomina RATIO. El ratio es la cantidad o numero de subyacentes que otorga el derecho de comprar (call) o vender (put). Un warrant con un ratio igual a uno, da el derecho sobre una unidad del subyacente; y si el ratio del warrant fuera 0.50, quiere decir, que un warrant da derecho a comprar o vender media unidad del activo subyacente. De esta forma, se pueden invertir cantidades pequeñas en activos con precios nominales altos (ejemplo el índice Ibex-35), adquiriendo de esta forma, derechos sólo sobre el porcentaje que indica la ratio sobre el activo.

5.- Al adquirir un warrant, se obtiene el derecho a comprar y vender el activo subyacente, no involucra una obligación.

6.- El precio fijado por el cual se paga un warrant, se llama PRIMA, y viene a ser lo que cuesta adquirir el derecho de un warrant a comprar o vender un activo subyacente. La cotización de un warrant, es la representación del precio que cuesta adquirir el derecho que concede el warrant.

7.- La prima depende de varios factores: El precio de ejercicio, el precio del activo subyacente, la volatilidad, el tiempo de vencimiento, el tipo de interés y los dividendos.

8.- Precio de ejercicio (strike): Es el precio de compra al cual el propietario del warrant (call) tiene derecho a comprar o el propietario del warrant (put) tiene derecho a vender, el activo subyacente.

9.- Precio del activo subyacente o precio de mercado: También se le conoce como precio spot del activo subyacente dentro de su mercado de cotización en cada instante.

10.- Fecha de ejercicio: Es la fecha que tiene el propietario del warrant para ejercer su derecho a comprar o vender el activo subyacente. Existen dos estilos de ejercicio: El estilo americano: Es cualquier fecha desde su adquisición hasta su vencimiento y el estilo europeo: Es sólo a la fecha de su vencimiento.

11.- Fecha de vencimiento: Viene a ser, la última o la fecha final en que el propietario del warrant, puede ejercer su derecho de comprar si es un warrant call o vender si es de un warrant tipo put, el activo subyacente.

12.- Fecha de liquidación: Es la fecha prevista para la liquidación de los derechos ejercidos; esto significa, que es la fecha valor en la que el inversor debería comprar o vender el activo subyacente del warrant. Por lo general, se da tres días hábiles después del ejercicio.

13.- El ejercicio o ejercitar un warrant: Ejercitar un warrant, es ejercer en forma efectiva el derecho a comprar o vender el activo subyacente. Al ejercitar un warrant, la liquidación puede ejecutarse por entrega física de activo subyacente contra entrega del precio de ejercicio o bien por entrega financiera;  lo que se conoce como liquidación por diferencias; la cual se hace estableciendo la diferencia entre el precio de mercado del activo subyacente el día que se ejercita y el precio de ejercicio.

En el caso de España, sólo es posible la segunda opción de liquidación por diferencias. Esto significa, que el  inversor no recibe nunca lo equivalente de sus derechos en títulos, sino que lo recibe como un importe de liquidación. En este caso, cuando el importe resulta negativo, el inversor no está obligado a satisfacer las diferencias; esto por el principio que rige los warrants que se adquiere derechos y no obligaciones.

El ejercicio de un warrant call, es igual a comprometerse a comprar el subyacente del warrant al precio de ejercicio y en la fecha de la liquidación respectiva, mientras que el ejercicio de un warrant put, es igual a comprometerse a vender el activo subyacente del warrant, al precio de ejercicio, en esa misma fecha. A vencimiento el ejercicio de los warrants se ejecuta por sí solo, es automático.

14.- La inversión del warrant exige un desembolso menor, que el desembolso para adquirir el activo subyacente.

15.- Al comprar o vender un warrant (call/put), el inversor conoce des un principio que su máxima pérdida es la prima pagada, que asumió en la compra, pudiendo beneficiarse de grandes movimientos de mercado.

Tipos de Warrants

Existen diferentes criterios, para clasificar los Warrants; comenzaremos con el más común y más importante:

  1. A) El warrant según el tipo de ejercicio, puede ser:

Warrant Europeo: Este derecho tiene como condicionante, que sólo puede ser ejercido en la fecha de vencimiento.

Warrant Americano: Se puede ejercer durante toda la duración del warrant; es decir dentro del período de que desde su adquisición hasta su vencimiento.

  1. B) Atendiendo al derecho que incorporan:

Warrant Call: El inversor adquiere el derecho de comprar una cantidad determinada de un activo subyacente a un precio fijo (precio de ejercicio) en el momento que le parezca oportuno, dentro del lapso de tiempo entre la fecha de compra hasta la fecha de vencimiento (caso de warrant americano) o solamente a la fecha de vencimiento (caso de warrant europeo).

La grafica representa la compra de un warrant call a vencimiento. Se observa, el aumento de valor del warrant cal, ante una situación hacia la alza, del activo subyacente. Si el caso fuera, que desciende el precio del activo subyacente, la perdida está limitada al monto de la prima pagada, por este mismo warrant call; aun cuando la baja sea muy pronunciada.

También se aprecia en la gráfica, el punto de equilibrio, conocido como punto muerto o Break Even; que viene siendo, el punto de partida en que el precio del warrant call comienza a tener beneficios.

“Mientras el precio está en el punto de equilibrio, el inversor no gana, pero tampoco pierde”

El punto de equilibrio de un warrant call = precio de ejercicio + (prima pagada / Ratio)

Ejemplo: Algún inversor decide invertir comprando un warrant de una compañía X, porque considera que el valor de la acción va a subir más adelante, en el lapso de 3 meses específicamente. El precio de ejercicio de X es 9.50 euros, la prima es de 0.46 y el ratio de 0.33.

El punto de equilibrio a partir del cual se comienza a generar ganancias, ante una subida de valor es: 9.50 + 1.39 (0.46 /0.33) = 10.89 euros.

EL Warrant Put: En este caso, la esperanza del inversor es que haya un descenso en el precio del activo subyacente, por lo que compra un warrant put; obteniendo el derecho a vender un activo subyacente determinado, al precio de ejercicio, en cualquier oportunidad entre la fecha de compra hasta la fecha de vencimiento (en el caso de warrant americano) o a la fecha de su vencimiento (en caso de warrant europeo).

En la gráfica, se muestra el warrant put a vencimiento. Como podemos observar, el valor del warrant put aumenta a medida que baja el precio del activo subyacente. Si fuera el caso, que el movimiento del fuese al alza, el warrant put pierde su valor y la pérdida está limitada al monto de la prima pagada.

El punto de equilibrio de un warrant put, sería: Precio de ejercicio – (prima pagada / Ratio)

Ejemplo: El inversor compra un warrant put, sobre una compañía X con la esperanza o intención de beneficiarse de la baja de su valor en el lapso de 3 meses. El precio de ejercicio es 9.50 euros, el ratio es de 0.20 y la prima es de 0.14.

El punto de equilibrio, donde el inversor comienza a percibir ganancias por la baja de valor es:

9,50 euros –  0.7 (0,14 euros / 0,20) = 8,80 euros

  1. C) Según el tipo de subyacente sobre el cual se compra el Warrant:

Acciones, índices de divisas: La prima gira en función de la evolución o desarrollo de la cotización de una acción, una cesta de acciones, un índice bursátil o una cesta de índices.

Tipos de interés, materias primas: La prima gira en función de la evolución o desarrollo de la cotización de un bono, un interés o una cesta de activos de renta fija, de una materia prima o una cesta de ellas.

  1. D) En relación al precio de mercado del activo subyacente con el precio de ejercicio del warrant:

Para clasificar el warrant conforme a esta relación, debemos definir primeramente, lo que es, el valor intrínseco (VI) de un warrant.

El valor intrínseco (VI) de un warrant, es la representación del valor de un warrant, si se ejerce el derecho que contiene, según cada momento y se calcula de la siguiente manera:

VI de un warrant call: (Precio de mercado – precio de ejercicio) x Ratio

VI de un warrant put: (precio de mercado – precio de ejercicio) x Ratio

Dependiendo del valor intrínseco del warrant en cada momento, se puede decir, que tiene tres momentos a saber:

In the money (ITM): Dentro del dinero; El precio de ejercicio es menor que el precio del activo subyacente en el mercado (call) o bien, el precio de ejercicio es mayor al precio del activo subyacente en el mercado (put).

At the money (ATM): En el dinero, precio de ejercicio igual al precio del activo subyacente en el mercado (call) o precio de ejercicio igual que el precio del activo subyacente en el mercado (put).

Out of the money (OTM): Fuera del dinero; el precio de ejercicio es mayor que el precio del activo subyacente en el mercado (call) o precio de ejercicio menor que el precio del activo subyacente en el mercado.

En el caso, de que la diferencia entre el precio de mercado y el precio de ejercicio de los warrants call sea negativa y de igual forma negativa, para la diferencia entre el precio de ejercicio y precio de mercado de los warrants put; el valor intrínseco (VI) es cero.

Siendo así el caso, el ejercicio del warrant no tiene una liquidación positiva  y el propietario del warrant, no solicita su ejercicio, porque siempre este producto consiste en un derecho y no una obligación.

 

 

El precio del warrant: La Prima.

Como ya hemos comentado; podemos decir, que la prima es sencillamente, el precio que se paga por parte del inversor, para adquirir el derecho de comprar un warrant call o vender un warrant put de un activo subyacente.

Existen varios factores que afectan o influyen en el cálculo de la prima precio del warrant.

Factores que afectan o influyen en la variación del precio o prima del warrant:

El precio del activo subyacente

Se considera uno de los factores más importante que integra la prima. Los movimientos orientados al alza o a la baja del activo subyacente; son los que le indican al inversor, cuando tomar una posición con los  warrants call o warrants put.

Si el activo subyacente sube de precio, también sube el valor de la prima, en los warrants call y disminuye la prima de los warrants put. Al contrario, si la prima de los warrants call disminuye, aumenta la prima de los warrants put, ante una baja del precio del activo subyacente.

Es decir, una cotización que sube en el mercado (precio spot), del activo subyacente, trae como consecuencia, que el precio del warrant call sube y baja el de los warrants put; y un descenso en la cotización del subyacente, ocasiona que baje el precio de los warrants call y suba o aumente el de los warrants put.

Ejemplo de variación de la prima del warrant, cuando varía la cotización  del activo subyacente en el mercado (spot).

Spot “x” 14,45 euros warrant call strike 14,00 ratio 0.50 Prima 0,40

Spot “x” 13,45 euros warrant call strike 14,00 ratio 0.50 Prima 0,20

Spot “x” 12,95euros warrant call strike 14,00 ratio 0.50 Prima 0,10

Esto significa, que el derecho a comprar acciones a 14,00 euros (precio de ejercicio del Warrant) es más alto, según sube el precio del activo subyacente (0,40 euros contra 0,10 euros). Claramente, se deduce, que es más productivo comprar acciones cuando el precio del activo subyacente, aumenta.

En el caso, de los warrants put, como se trata de derechos de venta, una caída del precio del subyacente, hace que la prima tome valor y si por el contrario, sube la cotización del activo, la prima pierde valor y el warrant ya no es efectivo.

El precio de ejercicio

Es el precio, con el cual, el inversor adquiere el derecho a comprar o vender el activo subyacente. Es un precio fijo y lo determina el momento de comprar el warrant.

En los warrants call, mientras menor sea el precio de ejercicio, mayor será la prima y por ende, más costoso el derecho de compra. Es claro, que esto suceda, en vista de que es preferible, tener un precio de ejercicio más bajo, que te permita comprar el activo subyacente a un menor precio.

En la medida que aumenta el precio de ejercicio, aumenta la prima del warrant call. Sin embargo para los warrants put, es el caso contrario; mientras mayor sea el precio de ejercicio, mayor será la prima y en consecuencia más caro el derecho de venta. Esto se cumple así, porque siempre conviene más un precio de ejercicio mayor, para que puedas vender el activo subyacente a un precio más alto. Las bajas en el precio de ejercicio, disminuye la prima del warrant put.

La volatilidad

Es uno de los factores más controversial e importante, que determina el valor de la prima y para algunos el de más complejidad, por sus implicaciones. Esta variable, expone la velocidad y la inestabilidad del mercado del activo subyacente y por tanto afecta la valoración de la prima y de las opciones que hay que tener en cuenta.

Mientras más oscilaciones de la cotización del activo subyacente, tanto al alza como  a la baja, más alta es la volatilidad y la prima del warrant, debido a las grandes posibilidades, de que al vencimiento, el warrant tenga una buena liquidación. En cambio, cuando los precios del activo subyacente tienen un comportamiento estable, la volatilidad es más baja y en consecuencia, la prima del warrant también será menor.

“las caídas de volatilidades pueden ocasionar la disminución de los precios de los warrants”

Es conveniente dejar claro; que no se debe confundir tendencia o dirección del mercado, con variabilidad. La volatilidad verifica la variabilidad del mercado, más no la tendencia.

A manera de ejemplo, mencionamos las acciones del sector tecnológico, como de mayor volatilidad que el resto de acciones; por cuanto son activos a los cuales les circunda mayor incertidumbre; pues la tecnología está en constante evolución, pero también con muchos fracasos y aciertos, en tiempos muy breves.

En este sentido, hay algunos métodos, para de alguna forma aproximarse a una predicción de la volatilidad y es a través de la observación de:

  • La volatilidad histórica del activo subyacente; es una mirada al pasado del comportamiento del precio de cotización del activo subyacente y marcado por un tiempo determinado.
  • La volatilidad implícita: Es una estimación de las oscilaciones que tiene el precio del activo subyacente en el mercado, en relación a un período de tiempo determinado. Esta estimación, es la que se toma usualmente, para valorar la prima del warrant.

Características de la volatilidad implícita:

  • Se negocia en mercados financieros profesionales.
  • El mercado va dando los niveles de volatilidad y a su vez va cambiando conforme a las expectativas de los operadores financieros.
  • La volatilidad implícita sube mientras más expectativas haya, de que ésta sea mayor en el futuro (la alta volatilidad está relacionada con alta incertidumbre), mientras que, cuando existe tranquilidad en los mercados, las volatilidades descienden. Por tanto, su evaluación en la valoración que realizan de ella, dependerá las expectativas y visión de cada operador por ven su futuro comportamiento en el mercado.
  • La volatilidad implícita, es una estimación para un determinado período de tiempo o el que resta para el vencimiento de los warrants.
  • La volatilidad no es igual para todos los warrants, con igual subyacente y vencimiento, sino que también influyen strike de cada warrant y con el grado de spot de su activo subyacente. Tanto para los warrants call como para los put, mientras menor sea el strike del warrant, mayor será su volatilidad y en cambio, mientras mayor sea el strike del warrant, la volatilidad del warrant será menor.

Tiempo de vencimiento

Este es un factor determinante también, ya que mientras mayor tiempo se tenga para el vencimiento, mayor será el valor de la prima de un warrant cal y de un warrant put; por cuanto, será más difícil pronosticar el valor del precio del activo subyacente hasta la fecha de su vencimiento.

Los warrants se van desvalorizando con el paso del tiempo; a medida que se acerca la fecha de vencimiento del warrant, se va agotando la incertidumbre y es menor la probabilidad de que el valor intrínseco del warrant aumente al momento de su vencimiento. Tanto es así, que aún cuando se mantengan fijas todas las demás variables que afectan la prima del warrant; ésta disminuye solamente y por el simple hecho del paso del tiempo y con una forma acelerada a medida que se acerca la fecha de vencimiento.

Al hacer una comparación, de dos warrants del mismo tipo (call y put), sobre un mismo activo subyacente y con el mismo precio de ejercicio, pero con fechas de vencimiento diferentes; veremos que la prima del warrant con vencimiento más lejano será mayor que la del warrant con el vencimiento más cercano.

“El warrant que más ha agotado su existencia, es mucho más sensible a la influencia de este factor”

El tipo de interés

Este factor influye en el cálculo de la prima, con un efecto relativamente pequeño, en comparación con el resto de los factores.

Un aumento en el tipo de interés, da como resultado el aumento del valor de la prima para el caso de un warrant call; en cambio para el warrant put, este aumento de interés produce una disminución en la prima. Y de la misma forma, un descenso en el tipo de interés, produce una reducción de la prima del Warrant call y un aumento de la prima del warrant put.

Los dividendos

Cuando el activo subyacente consiste en una acción y paga dividendos, el mercado hace el descuento del pago de dichos dividendos bajando el precio de la acción; produciendo una reducción o disminución en el precio del warrant call y aumento de la prima del warrant put y un pago menor de dividendos, entonces provocará el efecto contrario, sube la prima del warrant call y baja la prima del warrant put.

Se considera, que generalmente, el hecho del pago de dividendos sobre el precio de la opción (en este caso el warrant) es prácticamente nulo, y la prima antes o después de efectuado el pago de intereses suele ser similar, considerando que los demás factores influyentes se mantengan constantes. Por el hecho de pagarse un dividendo y se produce una baja en la cotización del mercados del activo subyacente, no quiere decir que el precio de un warrant sobre este activo deba modificarse.

El mercado hace el descuento del pago del dividendo y por ello la prima no se ve casi afectada. Sin embargo, nos podemos encontrar con warrants muy sensibles a las variaciones del subyacente con delta muy alto o warrants muy ITM, en estos casos, el pago de dividendos afectará, como ya lo dijimos, afectará la prima para el caso, de los warrants call bajándola y para los warrants put aumentándola.

Otra situación, pudiera ser, que antes del pago del dividendo, el dividendo final prometido por la empresa subyacente, no cumple con las expectativas que se tenía sobre él, en el mercado. Tal hecho, produce una variación bien acentuada en la prima del warrant; ya que los dividendos que se tenían previstos antes del anuncio o confirmación no son los mismos, que los que en realidad confirmó la empresa del subyacente.

Las sensibilidades del warrant (Las Griegas)

Ya vimos, los diferentes factores que influyen o afectan el cálculo de la prima del warrant: El precio del activo, la volatilidad, el vencimiento y los dividendos. Pero es importante, conocer los rangos o parámetros  en los cuales se mide la variación de estos factores, en la prima del Warrant.

Las sensibilidades del warrant, son parámetros o rangos, mediante los cuales, se mide el efecto o variación de los factores que influyen en la determinación del precio o prima del warrant.

Estos parámetros son representados cada uno en letras griegas; siendo las principales sensibilidades: Delta, Vega y Theta.

Delta: Esta sensibilidad, nos permite ver la variación de la prima del warrant, ante un movimiento de una unidad del activo subyacente. En este caso, la prima se ajusta por el ratio, para mantener la concordancia de activo subyacente por Warrant.

Variación Prima = Variación Precio Subyacente x Delta x Ratio

La compra de un warrant call, tiene Delta positiva; esto es, cuando el activo subyacente sube un (1) punto, el warrant aumenta su prima en la cantidad que indica la Delta. El caso de la compra de un (1) warrant put, tiene Delta negativa, esto significa, que si el activo sube una (1) unidad, el warrant disminuye su prima en la cantidad que indica la Delta.

La Delta vendría a ser, como la posibilidad de que el warrant termine “Dentro del Dinero” al cumplirse su vencimiento, es decir, que culmine con valor intrínseco.

Por ejemplo, un warrant con Delta 0,8 quiere decir que tiene un 80% de probabilidades de terminar “Dentro del Dinero” a su vencimiento.

El valor de la Delta, puede variar entre 0 y 1 dependiendo del momento en que se encuentra el Warrant:

  • Dentro del Dinero: Tiene una Delta cercana a 1
  • En el Dinero: Tiene una Delta cercana a 0
  • Fuera del Dinero: Tiene una Delta más cercana a 0,5

“El valor de la Delta no es estático; sino por el contrario, es dinámico y variará con los movimientos del activo subyacente y el tiempo de vencimiento del warrant”

Vega: La sensibilidad Vega, está relacionada con la volatilidad del activo; es decir, la sensibilidad Vega, muestra señala la variación de la prima de un warrant ante la variación de un 1% en la volatilidad del activo subyacente.

Variación Prima = Variación Volatilidad x Vega x Ratio

El incremento de la volatilidad trae como consecuencia, un aumento de la prima del warrant, bien sea call o put, y un descenso de la volatilidad produce una disminución en la prima.

La prima de los warrants, será afectada de formas diferentes por los movimientos de volatilidad, según cambia el precio de ejercicio y el vencimiento; y del cambio que ellos producen en la Vega también.

El titular del warrant, siempre tiene Vega positiva, por lo siguiente:

  • Si sube la volatilidad + Prima (se revaloriza la cartera de Warrants)
  • Si baja la volatilidad – Prima (se desvaloriza la cartera de warrants)

La Vega sólo es negativa si venden opciones, pero en el caso de los warrants no se pueden vender, sino son comprados previamente y por esto decimos, que el titular del warrant siempre tiene Vega positiva.

La variación en la volatilidad, se mide en vegas, siendo un (1) Vega representativo de 1%.

La Vega de un warrant igualmente, no es constante; se afecta por el precio del activo subyacente de tal manera, que es máxima cuando está muy cercano al strike del warrant (warrant ATM) y desciende según se aleje el subyacente, del mismo.

Theta: Se aplica para medir la variación en la prima por cada día que pasa o transcurre hasta la fecha de vencimiento del warrant.

Variación Prima = Variación Tiempo x Theta x Ratio

Tal como explicamos en puntos anteriores, mientras sea menor el tiempo a vencimiento, menor será también, el valor de la prima, tanto para lo que concierne un warrant call como para un warrant put; ya que esto, dificulta la posibilidad de que el activo subyacente se mueva en la dirección deseada.

La consecuencia de la sensibilidad Theta sobre el valor de la prima de un warrant, es muy superior en la medida que se aproxima al vencimiento.

En forma más amplia, podemos decir, que la Theta indica, en determinado momento de mercado, la pérdida de valor que sufriría la prima del warrant, con el paso de un día.

La Theta se expresa como una cantidad de euros  y siempre va a ser considerada como una disminución de la prima.

Como las otras sensibilidades, la Theta no es un dato constante, sino que sube conforme disminuye el tiempo hasta su vencimiento.

“Esta sensibilidad también es conocida con el nombre de paso del tiempo”

En otras palabras, la pérdida de valor del warrant aumenta con más rapidez, en la medida que se acerca la fecha de vencimiento, del mismo warrant. A medida que resta menos tiempo para la fecha de vencimiento, es menor la incertidumbre (valor temporal) y por supuesto, es menor la probabilidad de que el valor intrínseco del warrant aumente hasta su vencimiento.

El paso del tiempo en la prima final del Warrant, se puede conocer a un valor aproximado, mediante la aplicación del siguiente calculo:

Prima 2 en euros = Prima 1 en euros + días transcurridos x Theta en euros por día

Otras consideraciones de la Theta, tomando en cuenta la expectativa sobre el subyacente con el paso del tiempo:

  • Se compra o adquiere un warrant al que le restan 2 también dos meses de vida, aunque la visión sobre la evolución del activo, tiende a ser la correcta y el warrant se revaloriza en lo que concierne a su valor intrínseco, el mismo, perdería valor por el efecto “paso del tiempo” de una forma muy acelerada. Y si fuera el caso, que se cumpliera la expectativa sobre el movimiento del subyacente, aun así, es muy probable que el warrant no de beneficios. Es decir, desde la oportunidad de adquisición del warrant hasta su venta, el valor intrínseco aumentaría, pero el valor temporal se reduciría de tal forma, que la suma de ambos conceptos (la prima del warrant) pudiera dar lugar a una prima menor, que le de adquisición del warrant.
  • Se compra o adquiere un warrant al cual le quedan 10 meses hasta el vencimiento. Una vez más, haciendo la suposición, que la expectativa sobre la evolución del subyacente se cumple en el plano temporal del mercado, la inversión en warrants puede que no sea óptima (aun estableciendo beneficios), por haber desembolsado e inmovilizado una prima mayor al inicio. Mayor tiempo hasta el vencimiento, involucra mayores primas para los warrants.

También se puede afectar el valor de la Theta de un Warrant, por:

  1. a) El precio de activo subyacente: El valor absoluto de la Theta aumenta para los warrants (call o put) “in the Money”, máximo para warrants “at the Money” y decreciente para warrants “out of the Money”.
  2. b) El paso del tiempo: Si el warrant esta ATM (dentro del dinero) el valor absoluto de la Theta va declinando a bajar, según pasa el tiempo. Si el warrant está OTM (fuera del dinero) o ITM (dentro del dinero), el valor absoluto de la Theta es menor, en las fechas más cercanas al inicio, para alcanzar un nivel máximo en un momento determinado y luego ir decreciendo, día a día según va transcurriendo el tiempo.

Delta, Vega y Theta, son unas herramientas de acceso para el inversor, para evaluar y revisar la sensibilidad de la prima del warrant a los cambios que pueden producir las diferentes variables que la determinan.

Las antes nombradas sensibilidades, son las de más influencia al valor de la prima; pero adicionalmente existen otras sensibilidades, aunque no tan importantes:

Gamma: Representa las variaciones de la Delta del warrant, por los movimientos del activo subyacente.

Rho: Representa las variaciones en la prima del warrant, por modificaciones en el tipo de interés.

Phy: Representa las variaciones en la prima del warrant por, modificaciones en los dividendos del activo subyacente.

En conclusión:

PRINCIPALES SENSIBILIDADESVARIABLE
DELTAPrecio del activo subyacente
VEGAVolatilidad
THETATiempo a vencimiento

 

Estrategias con los warrants

La especulación: La elasticidad y su cálculo.

La especulación puede dirigirse al alza, a través de la compra de warrants call o a la baja con la compra de warrants put.

La mejor forma de beneficiarse de movimientos de mercado, tanto al alza como a la baja y al mismo tiempo, tener limitada la pérdida, es por medio de los warrants; que como se sabe, pueden optimizar a nivel máximo la inversión, debido a su efecto de apalancamiento.

Una vez que se toma los warrants como forma de inversión, con la finalidad de especular en el mercado; bien sea en posiciones hacia el alza o la baja; sigue la pregunta:

¿Qué warrant seleccionar?

Por lo general, se tendrá la tendencia de tomar los warrants con la Delta más alta (warrants “dentro del dinero”), ya que son los que registran o presentan mayor aumento de precio absoluto, por variaciones en el precio del activo subyacente. Pero también, por otro lado, se tomarán aquellos warrants con un apalancamiento más elevado; esto nos permite, ejercer control sobre una mayor cantidad del activo subyacente (warrants “fuera de control”).

“La Delta y el apalancamiento son considerados conforme a un único criterio de selección; que se conoce con el nombre de: La elasticidad”

Elasticidad = Apalancamiento x Delta = Precio subyacente / Precio warrant x Ratio x Delta

La elasticidad es una herramienta, para medir la variación porcentual del precio warrant ante una variación de 1% en el precio del activo subyacente. En el caso de aumentos porcentuales del precio del activo subyacente, se pueden producir subidas porcentuales para el precio del warrant call y bajadas en el precio del warrant put; y al contrario, disminuciones porcentuales del precio del activo subyacente, influirán en bajadas del precio para el warrant call y subidas para el warrant put.

La elasticidad es una pieza fundamental, para determinar el nivel de especulación que se quiere enfrentar, ya que, una mayor elasticidad ofrece mayores  posibilidades de especulación y esto se convierte en un beneficio potencialmente mayor, a cambio de asumir mayor riesgo. Los inversores que busquen especular con alto riesgo, porque desean tener la opción de beneficios potenciales mayores, seleccionaran warrants con elasticidades elevadas y los inversores conservadores o más prudentes, con un perfil de bajo riesgo y menor potencial en beneficios, seleccionaran warrants con bajas elasticidades.

 

Ejemplo: Un inversor sospecha que el precio de Repsol está muy bajo en consideración a su valor real y que en los próximos 6 meses, Repsol tendrá una alta revalorización. Entonces, decide aprovechar la situación, invirtiendo o comprando warrants call.

El inversor dispone de dos warrants con la acción de Repsol como subyacente y ambos tienen el mismo vencimiento, pero con precios de ejercicios diferentes. El inversor busca invertir en el warrant con mayor nivel de especulación y por consiguiente, con mayor elasticidad. ¿Cuál de los dos warrants a  que se hace referencia en los ejercicios siguientes, tiene mayor elasticidad?

 

1

Warrants REP 13.50

Precio Repsol: 12,00

Precio de ejercicio 13.50

Vencimiento 6 meses

Delta 0,40

Ratio 0,50

 

2

Warrants REP 11.50

Precio Repsol 12,00

Precio de ejercicio 11,50

Vencimiento 6 meses

Delta 0,65

Ratio 0,50

 

Cálculo de la elasticidad:

Elasticidad del warrant REP 13,50

Elasticidad = 12,00 / 0,30 x 0,50 x 0,40 = 8,00 %

Elasticidad del warrant REP 11,50

Elasticidad = 12 / 0,76 x 0,50 x 0,65 = 5,13 %

La elasticidad del warrant REP 13,50 es mayor a la del warrant REP 11,50, por lo que el inversor se inclinará a invertir en el primero.

Ahora con el siguiente ejercicio, demostraremos si fue o no la elección correcta, colocándole como precio a la acción Repsol 14 euros en un mes. Para este ejercicio suponemos que el inversor realiza una compra de warrants call por valor de mil 1.000 euros.

¿Cuántos warrants puede compra?

Ejercicio 1: Warrant REP 13,50

No. de warrants = Inversión (1.000 euros) / Precio Warrant (0,30) = 3.333

Ejercicio 2: Warrant REP 11,50

No. de warrants = Inversión (1.000 euros) / Precio Warrant (0,76) = 1.315

Transcurrido un mes, el inversor toma la decisión de vender los warrants comprados, sin que se cumpla el vencimiento. En ese momento el precio de la acción de Repsol es de 14 euros.

1

Warrant REP 13,50

Precio de Repsol 14,00 euros

Precio de ejercicio 13,50

Vencimiento 5 meses

Precio warrant call 0, 72

Delta 0,63

Ratio 0,50

2

Warrant REP 11, 50

Precio de Repsol 14,00

Precio de ejercicio 11,50

Precio warrant call 1,46

Delta 0,85

Ratio 0,50

 

Cálculo del beneficio:

Beneficio = (prime vendida – prima comprada) x No. de warrants

Ejercicio No.1 Warrant REP 13,50:

Beneficio = (0,72 – 0,30) x 3.333 = 1400 euros

Ejercicio No.2 Warrant 11,50:

Beneficio = (1,46 – 0,76) x 1.315 = 920 euros

Queda demostrado, que ante un movimiento favorable de la acción de Repsol, resulta mejor o más beneficioso invertir en el warrant con mayor elasticidad, que en el de menos elasticidad.

Ahora veremos el beneficio, que hubiera tenido el inversor, invirtiendo los 1.000 euros, directamente en la compra de acciones de Repsol:

 

No. de Acciones de REP = Inversión (1.000 euros) / Precio de acciones de REP (12,00 euros) = 83

 

Beneficio = (Precio de venta: 14,00 – Precio de compra: 12,00) x 83 acciones = 166 euros

 

Se demuestra que el inversor, obtiene mejores beneficios en la inversión de los warrants, que invertir directamente en la acción. Y seleccionando el warrant con mayor elasticidad.

 

Objetivos fundamentales de la inversión en los warrants

 

  1. La Inversión: Se puede decir, que es la compra de Warrants call o warrants put, para obtener un beneficio. La inversión directa sobre el activo subyacente, sólo da beneficios, cuando el activo subyacente se desarrolla al alza (por encima del precio de compra del subyacente), mientras que, la inversión en warrants te permite obtener beneficios tanto en un mercado de tendencia al alza como de a la baja; Sabiendo, como ya hemos visto, que en la rentabilidad de la inversión en warrants, intervienen otros factores, aparte de la evolución propia del activo subyacente, que igualmente debe tomarse en consideración.

 

Considerando las expectativas del inversor, en cuanto a la evolución del activo subyacente; estas pueden ser:

 

EXPECTATIVAS A LA ALZA: Compra warrants call sobre del activo subyacente.

 

EXPECTATIVAS A LA BAJA: Compra warrants put sobre el activo subyacente.

 

  1. La Cobertura: Una de las estrategias, que podemos manejar con los warrants, es la cobertura de una cartera de valores; que consiste en una forma técnica, por medio de la cual, se puede intentar reducir el riesgo de mercado asociado a una cartera de valores. Esto quiere decir, blindar la cartera frente a movimientos poco favorables, de los precios que la integran.

 

La forma de protegerse del riesgo, ante movimientos adversos del mercado de referencia, es tomando una posición adversa a la que se tiene en el activo subyacente; Esta posición opuesta la ejercemos comprando warrants put, cuando se tiene una posición al alza del activo subyacente; estos serían los casos, cuando nos encontramos con el riesgo de incurrir en perdidas, ante las bajas de los precios de la posición o del mercado de referencia; o también puede ser, comprando warrants call, cuando el riesgo se encuentra ante movimientos alcistas del mercado (esto es, cuando tenemos una posición bajista en el activo subyacente a proteger.

 

En tal sentido, utilizar la cobertura de una cartera de valores, consiste en adquirir derechos de venta cuando se tiene una cartera de valores comprada, como por ejemplo, el caso de una cartera de valores integrada por acciones, cestas, materias primas etc. y obtener derechos de compra cuando estamos vendidos en el activo subyacente, como sería en el caso de estar comprados en otra divisa, que no es la base, como sería dólar contra euro.

 

Tipos de cobertura:

 

Pueden ser de dos clases: Cobertura Estática o a vencimiento y dinámica o temporal.

 

Cobertura Estática o a vencimiento: Consiste en la compra de warrants put, con la finalidad de eliminar los riesgos a la baja, del mercado del activo subyacente hasta la fecha de su vencimiento (en el caso, de que el riesgo sea a la baja, la compra sería de warrants call); así de esta forma, cuando llegue la fecha en que se venza el warrant, el ejercicio del mismo, dará un resultado, que permitirá paliar, en este caso, la pérdida de la cartera.

 

Esta especie de compensación, llegará a ser completa si la cobertura es total; esto, si el precio de ejercicio escogido es igual o perecido al nivel que se compró la cartera.

 

Una vez que ocurre el vencimiento, el inversor que ha tomado la opción de una cobertura total, recibe por el ejercicio del warrant put lo mismo que pierde en la cartera; pero debe tener en cuenta el costo de cobertura. Esta cobertura, sólo es válida o efectiva para aquel inversor que decide esperar al vencimiento del warrant, esto se debe, a que el precio de venta del warrant en la bolsa, normalmente es más elevado, que el precio que tendría al ejercer ese mismo warrant.

 

En otro escenario, si se plantea una cobertura, en la cual el precio de ejercicio del warrant put es superior al precio de adquisición de las acciones de la cartera, entonces quiere decir, que la cobertura contratada es una sobrecobertura. Y en el caso, que el precio de ejercicio del warrant put este por debajo del precio de adquisición de la cartera, la cobertura estará a partir del nivel de strike escogido y sólo a partir de ese nivel, compensaremos la probable pérdida de valor de la cartera, a lo que se le llama una infracobertura.

 

Para llevar a cabo este tipo de cobertura, lo más importante es calcular el número de warrants que se debe adquirir para blindar la cartera determinada.

 

No. de warrants necesarios = No. de acciones a cubrir / Ratio del warrant put

 

Así, si el mercado cae, se pueden limitar las pérdidas de la inversión, a la prima pagada por la adquisición de los warrants put, realizando nuestra cobertura (No. de Warrants x prima de los warrants); de esta forma, como ya hemos dicho, la pérdida en las acciones quedará compensada con el aumento de valor de la cartera de warrants put.

 

Cobertura Temporal o dinámica: Tiene la función de intervenir, cuando las acciones bajan un 1%  para que los warrants suban un 1%. No se trata de replicar la cantidad del subyacente, sino se trata de una oscilación y en ello es importante, ver el Delta del Warrant (se debe revisar la posibilidad de que ese warrant tenga valor a vencimiento.

 

Esta cobertura es más exacta, que la estática o a vencimiento, pero también, es más costosa; aunque consideramos que siempre valdrá la pena, si de esta forma, compensamos las pérdidas, que puedan sufrir las inversiones. En este caso, el inversor compra los warrants con el objeto de venderlos en la bolsa (de esta forma obtiene tanto su valor intrínseco, como su valor temporal) y no de ejercerlos como en el caso anterior. ¿Cuántos warrants necesito adquirir en este caso?

 

No. de warrants necesarios = No. de acciones a cubrir / (Ratio del warrant put x Delta)

 

La Delta indica, cuanto sería la variación del precio del warrant por cada euro que aumenta el subyacente, lo que lo hace, una herramienta muy útil para determinar cuántos warrants necesitamos para tener la cobertura. Si los warrants tienen una Delta de –X% (Esto significa que tiene signo negativo, porque se trata de warrants put), por cada euro que aumenta la cotización del subyacente, el warrant  perderá 1/X euros y al contrario, por cada euro que disminuya la cotización del subyacente, la cotización del warrant aumentará 1/X euros.

 

El Delta es dinámico, varía constantemente, en función de las probabilidades de que el warrant tenga valor a vencimiento (que su valor intrínseco sea positivo a su vencimiento), por lo que debemos ajustar la cartera de warrants, según se vaya desenvolviendo; si es el caso, que la Delta aumenta, el inversor tendría que vender parte de sus warrants put y si disminuye la Delta, entonces, hay que comprarlos.

 

  1. La obtención de liquidez: Esta finalidad, se refiere al hecho de comprar warrants para obtener liquidez, conservando en exposición al activo subyacente.

 

Mediante la inversión directa en el subyacente, produce una inmovilización de una buena parte del capital disponible para invertir. Para mantener la exposición de la cartera a un activo, y al mismo tiempo conseguir liquidez, el inversor puede vender la misma cartera y adquirir los warrants call sobre el activo subyacente en una cantidad que permita que se conserve la misma exposición o riesgo sobre el subyacente. De esta forma, además de liquidez, se logra proteger la cartera al limitar el riesgo de posibles pérdidas a la prima invertida.

 

Por ejemplo: Tenemos una cartera con mil acciones de “X”, la cual, tiene un comportamiento parecido a 2.000 warrants call sobre “X”, con un strike de 14,00 euros, Ratio de 0,50 y prima de 0,20 euros / Warrants.

El inversor puede vender la cartera de acciones al precio de mercado de 13,45 euros y adquirir  los 2.000 warrants call con strike aproximado al precio de mercado; obteniendo a la misma vez una liquidez de 13.050 euros:

 

1.000 acciones x 13,45 euros/acciones – 2.000 warrants x 0,20 euros/warrant = 13.050 euros.

 

Conforme a esta operación, la pérdida máxima de la cartera está limitada al monto de la prima desembolsada al adquirir los warrants.

 

 

 

Consideraciones más importantes de los warrants sobre las divisas

 

El mercado internacional de divisas, es el más grande y de mayor antigüedad en el mundo financiero. Tiene varias características, pero las que más se destacan y lo distinguen son su liquidez, transparencia y eficiencia, en la construcción de precios.

 

Su tamaño de grandes proporciones para hacer negocios, hacen casi imposible la manipulación de los precios, además, que por su forma descentralizada (puede operar las 24 horas del día) permite unos costos bajos en la operación.

 

Las cotizaciones de divisas (tipo de cambio) se expresan o se identifican siempre en pares, en los que la primera divisa se llama “divisa base”. De esta forma, un tipo de cambio, es el precio que se pagaría en la divisa base, para adquirir una unidad de la misma divisa base. Ejemplo:

 

EUR/USD = 1,3100 = Son necesarios 1,3100 USD para adquirir 1 EUR

 

Formas de expresión de la relación entre dos divisas:

 

Forma directa: Es cuando se tiene la cotización directa entre dos divisas diferentes; hay una moneda base y otra no-base. Así se expresa el valor de la moneda no-base en los términos de la moneda base:

 

USD/JPY, USD es la moneda base y JPY la no base.

 

Forma indirecta: Es cuando no existe cotización directa  entre dos divisas y se toma, una tercera como referencia. Así se expresa el valor de las dos divisas en los términos de una tercera y de esta forma podemos tener la cotización de una contra la otra:

 

EUR/MXN, EUR es la moneda base, MXN es la moneda no-base y USD la tercera de referencia.

 

Para obtener el cruce del EUR/MXN, se hace mediante el siguiente cálculo:

 

EUR/USD = USD/EURO = 1/A

USD/MXN = B = EUR/MXN = AxB

 

FOREX en inglés significa “mercado de divisas” (FOReing EXchages); y las más negociadas en forma diaria son: EUR/USD, USD/JPY, USD/GBP y USD/CHF. Como podemos ver, las divisas en cuyos términos más se cotizan son EUR y USD, por lo que resulta sencillo encontrar la relación entre dos divisas cualesquiera que sean.

 

El tipo de cambio, como cualquier otro valor que se cotiza, es expresado en un Bid (que significa precio de venta) y un Ask (precio de compra). Si tenemos la intención de esperar que la divisa base se vaya apreciando, compraremos la divisa, y si tenemos la intención de esperar que vaya a bajar, la vendemos.

 

Por ejemplo: Divisa: EUR/USD,  Bid: 1,3103, Ask: 1,105

 

La formación de precios en el mercado de divisas, viene establecido mayormente, por factores de largo plazo en lo económico y político; por flujos de capital y comercialización de una moneda, inflación, crecimiento económico, políticas fiscales y monetarias, tipos de intereses del mercado, entre otros. También pueden intervenir factores de corto plazo, como las expectativas de mercado y las conclusiones tomadas de los análisis técnicos.

 

Características de los warrants sobre las divisas

 

  • En cuanto a su formación de precios, los warrants emitidos sobre divisas no son diferentes a los de los warrants emitidos sobre otro tipo de subyacente.
  • El inversor de un warrant en divisa tiene el derecho, pero nunca la obligación de comprar (warrant call) o vender (warrant put) de una divisa, a un tipo de cambio determinado, en una fecha de vencimiento determinada; a cambio de lo cual, el comprador pagará una prima.
  • En la mayoría de los warrants sobre divisas, el ratio será de 10; así que, al adquirir un warrant, obtenemos los derechos de compra y de venta sobre 10 unidades de la divisa base (bien sea warrants call (compra) o warrants put (venta).

 

El precio de ejercicio o strike, viene a ser, el tipo de cambio pre fijado al que se puede comprar (warrants call) o vender (warrants put), la moneda base contra la no base

 

 

 

TIPODIVISASTRIKEVtoRATIOPRIMA VENTAPRIMA COMPRASPOT
CallEUR/USD1,30 USD6 meses100,33 euros0,341,3155 USD
PutEUR/USD1,30 USD6 meses100,24 euros0,251,3155 USD

 

Un warrant call sobre divisa otorga a su tenedor el derecho a comprar la divisa  base a un precio determinado (strike) contra la divisa no-base, normalmente sobre una estrategia alcista sobre la moneda o divisa base y estrategia bajista sobre la no base.

 

Por ejemplo; Un warrant call,  EUR/USD, con strike 1,30, da derecho a comprar EUR contra el USD a su fecha de vencimiento, a un precio fijo de 1,30 USD (Compra de EUR = venta de USD). El problema planteado, implica una estrategia a la alza sobre la divisa EUR y hacia la baja sobre la divisa USD.

Por el otro lado, un warrant put, da derecho a vender la moneda o divisa base a un precio establecido, contra la moneda o divisa no-base. Este problema, implica una estrategia hacia la baja en la moneda base y hacia el alza en la no-base.

 

Por ejemplo; El warrant put sobre EUR/USD 1,33 da derecho al comprador del warrant a vender EUR a un precio de 1,33 USD (venta de EUR = a compra de USD). Estrategia al alza sobre la divisa EUR y al alza sobre la divisa USD.

 

La inversión de los warrants sobre divisas, tiene las siguientes finalidades:

 

  1. Estrategias dirigidas: Las posiciones se toman según la perspectiva que se tiene del mercado (alcista o bajista) de una moneda o divisa. La inversión en warrants call, supone tener una visión al alza sobre la divisa base (bajista sobre la moneda no-base); mientras que la inversión en warrants put, tiene la visión hacia la baja sobre la moneda o divisa base (alcista sobre la no-base).

 

Tomando los mismos datos del cuadro anterior; en los warrants call, el comprador de los warrants call pagra´0,34 euros por cada warrant (por tratarse de un valor, que cotiza en la bolsa, las primas se expresan en la divisa del mercado, o sea, en euros). La Ratio indica que por cada warrant se tiene el derecho sobre 10 unidades del subyacente; en este caso se refiere al euro.

 

Siendo a vencimiento, el tipo de cambio está por encima del strike (1 EUR = 1,32 USD), el comprador recibe:

 

VI call divisa = máx 0 (spot – strike) x Ratio / tipo de cambio =

= máx 0 (1,32 – 1,30) x 10 / 1,32 = máx 0; 0,20 / 1,32 = 0,15 euros.

 

Otra vez, el efectivo que se recibe se expresa en euros;  por eso el VI debe tener en cuenta el tipo de cambio vigente. Podemos ver, como esta situación, le da al inversor en warrants, el derecho de comprar más barato, que el precio que tiene en el mercado; por supuesto, esto resulta factible, mientras ese derecho tenga valor.

 

Si, por el contrario, la situación es que a su vencimiento, el tipo de cambio está por debajo del strike (1 EUR = 1,28 USD), el comprador del warrant call no recibirá ninguna cantidad, debido a que la desvalorización del EUR frente al USD implica la pérdida de la prima.

 

VI call divisa = máx 0, (spot – strike) x Ratio / tipo de cambio =

= Máx 0, (1,28 – 1,30) x 10 / 1,28 = máx (0, – 0,20 / 1, 28) = 0euros

 

En este caso, el inversor del warrant, obtiene el derecho de comprar más caro, que el precio de mercado; derecho que no tiene ningún valor.

 

Warrants put: El comprador del warrant put, debe pagar 0,25 de euros por cada warrant.

 

Siendo a vencimiento,  y el tipo de cambio está por debajo del strike (1 EUR = 1,30 USD) el comprador recibe:

 

VI put divisa = máx o, Strike – Spot) x Ratio / tipo de cambio =

= máx 0, (1.33 – 1,30) = máx 0, 0,30 / 1,30 = 0,23 euros

 

En este caso, el inversor en warrants  obtiene el derecho de vender más caro, que el precio de mercado; derecho que tiene un valor positivo.

 

En el caso de a vencimiento, pero el tipo de cambio está por arriba  del strike (1 EUR = 1,35 USD) el comprador del warrant put, no recibe ninguna cantidad, porque la depreciación del EUR frente al USD, implica la pérdida de la prima.

 

VI put divisa = máx 0, (Strike – Spot) x Ratio / tipo de cambio =

= máx 0, (1,33 – 1,35) x 10 / 1,35 = máx 0, (-0,20 / 1,35) = 0 euros

 

En esta situación, el inversor en warrants obtiene derecho de vender más barato, que su precio de mercado, por lo que el derecho no tiene o carece de valor.

 

  1. Cobertura de Riesgos: Puede ser al alza o a la baja; de acuerdo con la exposición de la cartera de valores, que posea el inversor.

 

La compra de warrants put, comprende la cobertura ante movimientos bajistas de la moneda o divisa base. Ejemplo: Una cartera denominada en EUR corre el riesgo a la baja del EUR (Es decir que está en riesgo de depreciarse el euro); entonces, en este caso se compraría warrants put EUR/USD para cubrirla.

 

La compra de warrants call, comprende la cobertura frente a movimientos bajistas en el mercado de la moneda o divisa base.

 

Una cartera de valores denominada en USD con riesgo a la baja de USD (ósea, con riesgo de que se deprecie o desvalorice la moneda base), en este caso, lo procedente es comprar warrants call EUR/USD para cubrirla.

 

Ventajas de los warrants sobre divisas

 

  • Dan acceso al mercado de divisas a inversores minoristas; por cuanto tienen la propiedad de habilitarse para permitir inversiones pequeñas y con un menor costo.
  • Los warrants son un producto apalancado, debido al efecto multiplicador que tiene la inversión en warrants.
  • Su liquidación se produce única y exclusivamente por diferencias. No existe entrega física de los derechos que contienen los warrants; sino que se liquidan en el momento de ejercicio, bien sea a vencimiento (warrants americanos o europeos) a antes de vencimiento (warrants americanos).

 

Como seleccionar el mejor warrant

 

Dentro de las múltiples opciones, que se presentan para invertir en warrants; la mejor opción dependerá de lo fines que persigas; así como también las características de los warrants disponibles; que se acomoden más a las intenciones que buscas en el juego del mercado. Es recomendable que antes de tomar una decisión, puedas hacerte, las siguientes interrogantes:

 

.- ¿Cual es el subyacente sobre el cual se quiere invertir y sus expectativas?

Esto podría ser:

  • Acciones
  • Índices bursátiles
  • Divisas
  • Tipos de intereses u otros

 

.- ¿Con que objeto se hace la inversión en warrants?

  • Lo primero que se busca, al comprar un warrant call o un warrant put, es obtener un beneficio, conforme se den las expectativas sobre el subyacente.
  • También se compra un warrant call o un warrant put, para cubrir un riesgo, según el activo escogido.
  • Obtener liquidez manteniendo la exposición del subyacente; comprando warrants call.

 

.- ¿Cuales son las expectativas sobre el activo subyacente?

  • Si la expectativa es alcista, se compra warrant call, bien sea como inversión o para obtener liquidez.
  • Si la expectativa es bajista; se compra warrant put, bien sea como inversión o como cobertura.

 

¿Cuál es el tamaño de la expectativa sobre la evolución del subyacente?

  • Contundente y fuerte movimiento en la cotización del subyacente: se compran warrants con strikes alejados del precio de cotización actual del subyacente; que debido a su apalancamiento, obtienen una mejor y más revalorización, si se da ese fuerte movimiento; siendo poco sensibles a pequeñas variaciones.
  • Movimientos cortos o pequeños en la cotización del subyacente: Se compran warrants con strikes próximos al precio de cotización actual del subyacente, lo que te deja obtener rendimientos, con pequeños movimientos del mercado.

 

.- ¿A qué plazo  se espera que se dé el movimiento, según la expectativa de la cotización del subyacente?

  • Seleccionar el warrant call o put con el vencimiento más cercano, pero superior al horizonte temporal calculado para el cumplimiento de las expectativas; que tienen los entre ellos, los diferentes vencimientos a disposición del inversor del para ese subyacente.

 

Una vez, tomada la decisión, de invertir en un warrant; también se recomienda formularse las siguientes interrogantes:

 

¿Que rendimiento se espera conseguir con la inversión en warrants?

  • Por su función de apalancamiento, la cotización de un warrant, siempre se ve afectada por movimientos más amplios y bruscos, que la cotización del activo subyacente. Esto para evitar, que una inversión con beneficios se convierta en una operación con pérdida; en este caso, el inversor debe vender el warrant, una vez obtenido, el rendimiento que se planteó como objetivo al realizar la inversión.

 

.- ¿Cual es la máxima pérdida que se va a asumir?

  • Esto significa, que previamente se debe fijar el nivel máximo de pérdida, y en caso, de que realmente se llegue a ese nivel fijado, necesariamente se debe vender los warrants de la cartera.

 

Forma de contratar un warrant

 

En el caso de España, los warrants emitidos se cotizan en la bolsa, a través de un modulo especial de contratación del Sistema de Interconexión Bursátil Español (SIBE); es una negociación electrónica. La contratación se hace parecida y con la misma facilidad, de cuando se compran o se venden acciones.

 

Las órdenes de compra o venta de warrants, se ejecutan como cualquier otro tipo de orden en la negociación de acciones; sólo que, con cambio límite, al mercado y por lo mejor. Sin embargo, se pueden dar situaciones en el mercado de poca liquidez en la negociación del warrant; por lo que es muy recomendable, evitar tanto las ordenes de mercado como las ordenes por lo mejor, siendo más conveniente, la introducción de ordenes limitadas.

 

  • El mercado es electrónico, esto significa, que las órdenes se juntan de forma automática, conforme a un doble criterio de prioridad en precio y el orden de introducción y su difusión, es en tiempo real.
  • Como todo sistema electrónico, la negociación se realiza por pantalla y es anónima, lo que se llama un mercado ciego.
  • El horario de negociación está comprendido desde las 9:00 hasta las 17:30 horas.
  • El especialista designado por los emisores de los warrants, son los que garantizan la liquidez de los warrants. Esto funciona de esta manera, cada emisor designa su especialista, el cual cotiza en forma continua durante y a lo largo de toda la sesión de precios de oferta y demanda para todos sus warrants, lo que implica, que los inversores de warrants, durante todo el tiempo que dura la sesión, van a estar recibiendo contrapartidas para sus órdenes de compra y venta a mercado.
  • Los precios se expresan en euros y con dos decimales.
  • La validez de las órdenes es de un día, en el horario antes mencionado.
  • El único tipo de ordenes admitidas por el SIBE warrants, son las órdenes limitadas. Las ordenes limitadas son: órdenes con precio, que se ejecutan a su precio límite o mejor; dándole al inversor, la posibilidad de protegerse ante alteraciones o modificaciones repentinas en el precio de un warrant.
  • Las órdenes se pueden gestionar a través de cualquier intermediario financiero.

 

El único requisito sugerido, para operar warrants es poseer una referencia de valores.

 

La anotación, liquidación y compensación de las operaciones se realizan a través de Iberclear, igual a la compra y venta de acciones. La fecha de liquidación de las operaciones de compra, venta y ejercicio es de tres días hábiles contados después de la fecha de contratación.

 

Siempre se debe recordar, que la contratación de warrants es diferente a la contratación de acciones; por lo que debe indicar los siguientes datos, en la contratación de warrants:

  • El subyacente
  • El tipo de warrant, si es call o put
  • Precio de ejercicio o strike
  • Vencimiento

 

Medidas de precaución recomendadas al invertir en warrants:

 

Las inversiones en warrants, no se comportan igual a la inversión directa en el activo subyacente; sino que toda fluctuación en el precio del activo subyacente, tiene un efecto en el precio de los warrants. Por lo que es importante, revisar los siguientes aspectos, como mediadas de precaución:

 

  • Disciplina: El inversor debe determinar los niveles de pérdidas que puede asumir. Debe estar atento al valor del warrant para poder limitar las pérdidas en un punto previamente fijado.
  • El inversor de estar claro, que las pérdidas están limitadas al monto de la prima pagada por la compra de los warrants.
  • Los warrants no se pueden vender, si primero no se han comprado, esto significa, que los warrants no se pueden vender en descubierto
  • El inversor debe tener conocimiento de los riesgos que lleva consigo la inversión en warrants; como todo producto que juega con la especulación, el riesgo suele ser alto; así que se recomienda no invertir más dinero de lo que pueda perder.
  • Ya sabemos que el precio del warrant, no solo depende de la evolución del activo subyacente; sino que también es importante, tomar en cuenta el paso del tiempo; ya que mientras más transcurre el tiempo para hacia su vencimiento, la inversión en el warrant, va perdiendo valor; por lo que, si el inversor no ejerce su derecho de compra o venta, necesariamente, tendrá que vender su warrant.
  • En ningún caso, se recomienda compra warrants a crédito, ya que podría terminar con una gran deuda, en caso de que el mercado no cumpla con las expectativas.
  • El uso de estos activos financieros, no se recomiendan para inversiones a largo plazo, precisamente por su característica de perder valor con el paso del tiempo  (a vencimiento), no son buenos como estrategia de ahorro.

 

 

Régimen fiscal de las inversiones en los warrants

 

Los comentarios e indicaciones que se exponen en este aparte, sobre la fiscalidad de las inversiones en warrants; se hace conforme a la legislación fiscal española vigente; sin pretender que sea una descripción entendible de todas las consideraciones o situaciones desde el punto de vista tributario; que el inversor debe tomar en cuenta al hacer su inversión en warrants, ni tampoco abarcar las implicaciones territoriales, ni particulares o de cada categoría de inversores.

 

Se recomienda, a cada inversor que desea invertir en la adquisición de warrants; consultar con sus asesores fiscales las implicaciones fiscales  o tributarias a su caso concreto. Los inversores deben estar atentos, en todo caso, a los futuros cambios que pudiera tener las leyes tributarias.

 

Estas consideraciones, son realizadas en base a la descripción aplicable, conforme a la Ley 35/2006 de fecha 28 de noviembre, del Impuesto sobre la Renta de las personas Físicas (LIRPF); el texto refundido de la Ley del Impuesto sobre Sociedades (LIS), aprobado por el real Decreto Legislativo 4/2004, de fecha 5 de marzo y el instrumento jurídico refundido de la Ley del Impuesto sobre la Renta de no Residentes (LIRNR) aprobado por Real Decreto Legislativo 5/2004, de fecha 5 de marzo, así como también los reglamentos vigentes de estos impuestos.

 

  1. Imposición Indirecta

 

La adquisición de warrants, está exenta del Impuesto sobre Transmisiones Patrimoniales y Actos Jurídicos Documentados y del Impuesto sobre el Valor añadido, en los términos contemplados en el artículo 108 de la Ley 24/1988 de fecha 28 de julio, del mercado de valores  y en concordancia con las leyes reguladoras de los impuestos antes citados.

 

  1. Rentas derivadas de la titularidad de los warrants

 

En cuanto a lo que respecta, a las rentas derivadas de poseer la titularidad de los warrants, de acuerdo con la legislación fiscal española vigente, el emisor sostiene, que se trata de una emisión de valores negociables, que no comprenden la captación y utilización de capitales no propios o ajenos y que por tanto no causan rendimientos provenientes de la cesión a terceros de capitales propios, según los términos que contiene el apartado 2 del artículo 25 de la LIRPF. Bajo estos supuestos se describen las principales consecuencias fiscales, en razón del punto de vista de la imposición directa, derivadas de las emisiones a realizar bajo el modo base.

 

2.A) Inversores residentes en territorio español.

Vamos a analizar, el régimen aplicable a los sujetos pasivos IS por una parte, y  por otra, a los sujetos pasivos físicos o naturales:

 

  1. A.1) Personas Jurídicas: Texto legal aplicable: Texto refundido de la Ley del Impuesto sobre sociedades, aprobado por el Real Decreto Legislativo 4/2004, de fecha 5 de marzo y su reglamento.

 

Cuando el suscriptor de los warrants, es un sujeto pasivo de IS, la prima pagada por su adquisición, no tiene condición de gasto fiscalmente deducible, sino que, constituye, a efectos fiscales, el valor de adquisición del warrant; lo mismo ocurre respecto de las adquisiciones de estos instrumentos en el mercado secundario, en relación con el precio acordado.

 

Si se produce el traspaso del warrant, el rendimiento que se obtiene, tiene la consideración de renta sometida a tributación, en forma general, será determinada por la diferencia entre el valor de adquisición y el precio de traspaso. Si se produce el ejercicio del warrant;  desde el punto fiscal y contable, se debe computar la renta producida o generada y que en forma general, estará determinada por la diferencia entre el importe obtenido y el valor de adquisición del warrant.

 

Una vez llegada la oportunidad del vencimiento y no hay liquidación positiva, se consolidará como una renta negativa y fiscalmente computable por el importe del valor neto contable del warrant.

 

  1. A.2) Personas físicas o naturales: texto legal aplicable: La Ley 35/2006 de fecha 28 de noviembre del Impuesto sobre la Renta de las Personas Físicas y la modificación parcial de las leyes de impuestos sobre Sociedades, sobre la Renta de no residentes y sobre el Patrimonio. Estas disposiciones legales son aplicables, cuando los titulares de los warrants, sean contribuyentes por el IRPF; la prima pagada por la suscripción o adquisición de los warrants, no tiene la clasificación de gasto fiscalmente deducible, sino que se tomará para computarlo como un valor de adquisición del valor de un mobiliario.

 

En el caso, de las rentas provenientes del traspaso de los warrants a titulo oneroso, se les da el tratamiento de ganancias o pérdidas patrimoniales, originadas por la diferencia entre el valor de adquisición (incluyendo los gastos y tributos de la operación) y el precio del traspaso.

 

En el supuesto de ejercicio del warrant, la renta que se obtiene será tipificada como ganancia o pérdida patrimonial, determinada por la diferencia entre el importe recibido por su liquidación, como resultado de la ejecución del ejercicio y la prima satisfecha en la suscripción; o el importe realizado para su adquisición en el mercado secundario y los gastos y tributos relacionados a su adquisición.

 

Si llegado el vencimiento, y no se hubiera ejercitado el warrant y no se produce ningún tipo de liquidación, entonces, se produce una pérdida patrimonial fiscalmente computable, por el importe de adquisición del warrant. Sin importar el plazo de generación, la ganancia o pérdida patrimonial, que se presenta en ese período, se compensará, sumándolas con el resto de ganancias y pérdidas patrimoniales que se tengan con ocasión de otros traspasos de elementos patrimoniales, que se hubiesen originados en el ejercicio hasta de los cuatro años anteriores, que se encuentren pendiente por compensación.

 

  1. A.3) Impuestos sobre Sucesiones y Donaciones: Comprenden las adquisiciones a titulo oneroso o lucrativo por personas físicas residentes en España. Texto legal aplicable: Impuesto sobre Sucesiones y Donaciones (ISD), en los términos establecidos en la Ley 29/1987 de fecha 18 de diciembre; aplicable a una escala general de gravámenes que van desde el 7,65% y el 81,6% y de algunas otras circunstancias del adquiriente. En el caso, de traspasos gratuitos a favor de determinado sujeto pasivo del Impuesto sobre Sociedades; el rendimiento en este caso se tributará conforme con las normas que establece ese impuesto; no procede la aplicación del ISD.

 

  1. A.4) Impuesto sobre Patrimonio: Texto legal aplicable: Ley 19/1991 de fecha 6 de junio, del Impuesto sobre el Patrimonio. Si el suscriptor del warrant es un sujeto pasivo, obligado a tributar en forma personal o real por este impuesto, estos tributos se integrarán a la base imponible por su valor de negociación media del 4to. Trimestre de cada año en la fecha pago del impuesto.

 

Otras disposiciones legales aplicables a estos casos, son la Ley 4/2008, con efecto a partir del 1 de enero de 2008; estable una bonificación general del 100 % en la cuota completa o íntegra del Impuesto sobre el Patrimonio. Esta bonificación es aplicable a los sujetos pasivos obligados a tributar en forma personal, como en forma real; lo que en la práctica conlleva a la eliminación de manera general del gravamen del citado impuesto; eliminando por consiguiente, la obligación de realizar o presentar la declaración. En fecha 17 de diciembre de 2011, se restableció en forma temporal el Impuesto sobre Patrimonio, según publicación del Real Decreto – Ley 13/2001 de fecha 16 de septiembre; para los años 2011 y 2012.

 

2.B) Inversores no residentes en territorio español: Texto legal aplicable: Real Decreto Legislativo 5/2004 de fecha 5 de marzo.

 

Las consideraciones y descripciones mencionadas a continuación, son de carácter general y deberá tomarse en cuenta las individualidades de cada sujeto pasivo y de cualquier otra estipulación establecida mediantes convenios, para evitar doble tributación en España.

 

  1. B.1) Las rentas obtenidas a través de la mediación de establecimientos permanentes: Esto es aplicable a los inversores no residentes en España y que obtienen sus rentas mediante establecimientos permanentes; deberán someterse a las disposiciones previstas en los artículos 16 al 23 de la Ley del IRNR; en concordancia con las disposiciones legales del Real Decreto Legislativo 4/2004 de fecha 5 de marzo, donde se refunda la Ley del Impuesto sobre sociedades.

 

  1. B.2) Rentas obtenidas sin mediación de establecimientos permanentes: Los rendimientos producto del traspaso o ejercicio del warrant a titulo oneroso, será tomados como ganancias o pérdidas patrimoniales, determinadas por la diferencia entre el valor de adquisición y el precio de enajenación o el importe obtenido por la liquidación del warrant y son gravadas a un tipo fijo del 19%, en España; salvo que las disposiciones de algún convenio vigente. Para los períodos impositivos de 2012 y 2013, se corrigió el tipo de gravamen a 21%.

 

Exenciones de tributación en España:

 

  • Conforme con el artículo 14, numeral 1 literal c, de la LIRNR; se considera exenta, la ganancia obtenida sin mediación de establecimiento permanente, por residentes de otro Estado de la Unión Europea o en el caso, de establecimientos permanentes de residentes españoles en otros Estados de la Unión Europea; siempre y cuando la mencionada ganancia no haya sido obtenida o provenga de los países calificados según las reglamentaciones como paraísos fiscales.
  • Y conforme al artículo 14, numeral 1 literal i, de la LIRNR, están exentas las rentas derivadas de los traspaso de valores ejecutados en mercados secundarios oficiales de valores españoles; obtenidas por sujetos físicos o entidades no residentes sin mediación de establecimiento permanente en el territorio español; que sea residentes en un Estado que posea convenio suscrito con España; Este sería un convenio para evitar la doble tributación, con clausula de intercambio de información; siempre que la mencionada ganancia no haya sido obtenida usando como canal los países o territorios calificados por reglamentaciones como paraísos fiscales.

GLOSARIO DE TÉRMINOS WARRANT

Activo subyacente: Es el activo sobre el cual está referenciado el warrant.

Apalancamiento: Mide el número de veces  que se puede replicar la posición en acciones, a través de la inversión en warrants.

AT the Money (En el dinero): Ver en el dinero.

Ask: es el precio de oferta del warrant, es decir, el precio al que puede comprarse el warrant.

Bid: Es el precio de demanda del warrant (precio en el que puede venderse).

Break even o Punto de equilibrio: Indica el precio del activo subyacente, que no genera beneficios ni pérdidas en el ejercicio del warrant, teniendo en cuenta la prima pagada por el warrant.

Call: Ver Warrant call

Creador de mercado: Emisor de Warrants que garantiza en todo momento precios de compra y venta con un diferencial definido como Spread.

Cobertura: estrategia realizada con warrants put, dirigida a eliminar o reducir el riesgo relacionado con tendencias bajistas del activo subyacente.

Delta: Coeficiente que mide la sensibilidad del warrant, ante variaciones del subyacente.

Dentro del dinero (In the Money): Un warrant call está dentro del dinero, cuando el precio de ejercicio es inferior al precio del activo subyacente y un warrant put está dentro del dinero cuando el precio de ejercicio, es superior al precio del activo subyacente.

Ejercicio del warrant: Acto por el cual, el comprador del warrant hace uso de su derecho de comprar (call) o vender (put) el activo subyacente.

Ejercicio automático del warrant: Es cuando la liquidación a vencimiento es positiva, sin necesidad de que el titular del warrant; así lo manifieste.

Elasticidad: La elasticidad mide la variación porcentual del precio del warrant ante una variación de un 1% en el precio del activo subyacente.

“En el dinero” (At the money): Un warrant está “en el dinero” cuando el precio de ejercicio es igual al precio del activo subyacente.

Fecha de vencimiento: Último día del plazo de vida de un warrant y, por tanto, de ejercicio.

“Fuera del dinero” (Out of the money): Un warrant Call está “fuera del dinero” cuando el precio de ejercicio es superior al precio del activo subyacente. Un warrant Put está “fuera del dinero” cuando el precio de ejercicio es inferior al precio del activo subyacente.

Gamma: Sensibilidad del warrant que mide las variaciones de la Delta del warrant por movimientos del activo subyacente.

Griegas: Conjunto de sensibilidades de los warrants y que vienen identificadas por letras del alfabeto griego.

“In the money” (Dentro del dinero): Ver “dentro del dinero”.

Liquidación por Diferencias: La liquidación se realiza por diferencias entre el precio de ejercicio y el precio del activo subyacente en la fecha de ejercicio del warrant, siempre que esta sea positiva.

Liquidez: Compromiso del emisor del warrant a mantener en todo momento precios de compra y venta para el warrant.

“Out of the money” (Fuera del dinero): Ver “fuera del dinero”.

Paridad: Es el inverso al ratio, es decir, el número de warrants necesarios para comprar (Call) o vender (Put) una unidad de activo subyacente.

Phy: Sensibilidad del warrant que mide las variaciones en la prima del warrant por

cambios en los dividendos del activo subyacente.

Precio de Ejercicio (Strike): Precio fijado en el warrant para comprar (Call) o vender (Put) el activo subyacente.

Prima: Es el precio que paga el comprador del warrant por adquirir el derecho que otorga.

Put: Ver “Warrant Put”.

Punto de Equilibrio (Break even): Indica el precio del activo subyacente que no genera ni beneficios ni pérdidas en el ejercicio del warrant, teniendo en cuenta la prima pagada por éste.

Ratio: Cantidad de activo subyacente a que da derecho un warrant. Es el inverso a la paridad.

Rho: Sensibilidad del warrant que mide las variaciones en la prima del warrant por

cambios del tipo de interés.

Sensibilidades: Ver “Delta”, “Gamma”, “Phy”, “Rho”, “Theta” y “Vega”.

Spread: Diferencial existente entre el precio de compra y el precio de venta de un warrant.

Strike: Ver “Precio de Ejercicio”.

Subyacente: Ver “Activo subyacente”.

Theta: Sensibilidad del warrant que mide la variación del precio del warrant en función del paso del tiempo.

Valor Intrínseco: Valor que puede obtenerse al ejercitar el warrant. Es la diferencia positiva entre el precio actual del activo subyacente y el precio de ejercicio del warrant.

Valor Temporal (Valor Extrínseco): Es la diferencia entre la prima del warrant y su valor intrínseco. Representa el valor que debe pagar el comprador de un warrant por las expectativas de ganancia futura. El valor temporal del warrant es decreciente a medida que se acerca su vencimiento, momento en el que será igual a cero.

Vega: Sensibilidad del warrant que mide la variación del precio del warrant al variar la volatilidad del activo subyacente.

Volatilidad: Parámetro que mide la fluctuación del precio del activo subyacente en un periodo de tiempo determinado. Si se basa en datos pasados se trata de la Volatilidad Histórica; si se calcula en función de los precios de mercado se trata de la Volatilidad Implícita.

Warrant: Opción que se emite en forma de título valor con cotización oficial en la Bolsa.

Warrant Call: Opción que da derecho a comprar una determinada cantidad del activo subyacente a un precio determinado durante un periodo o fecha prefijada a cambio del pago de una prima. El comprador de un warrant Call esperará una subida del valor del activo subyacente.

Warrant Put: Opción que da derecho a vender una determinada cantidad del activo subyacente a un precio determinado durante un periodo o fecha prefijada a cambio del pago de una prima. El comprador de un warrant Put esperará una caída del valor del activo subyacente.

Warrant Europeo: Es un warrant que sólo puede ejercitarse en la fecha de vencimiento pactado.

Warrant Americano: Es un warrant que puede ejercitarse en cualquier momento de la vida del warrant hasta el vencimiento.

Comparte para que otros puedan también!
Share on Facebook
Facebook
Share on Google+
Google+
Tweet about this on Twitter
Twitter
Share on LinkedIn
Linkedin
Email this to someone
email