Consideraciones más importantes de los warrants sobre las divisas

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El mercado internacional de divisas, es el más grande y de mayor antigüedad en el mundo financiero. Tiene varias características, pero las que más se destacan y lo distinguen son su liquidez, transparencia y eficiencia, en la construcción de precios.

Su tamaño de grandes proporciones para hacer negocios, hacen casi imposible la manipulación de los precios, además, que por su forma descentralizada (puede operar las 24 horas del día) permite unos costos bajos en la operación.

Las cotizaciones de divisas (tipo de cambio) se expresan o se identifican siempre en pares, en los que la primera divisa se llama “divisa base”. De esta forma, un tipo de cambio, es el precio que se pagaría en la divisa base, para adquirir una unidad de la misma divisa base. Ejemplo:

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EUR/USD = 1,3100 = Son necesarios 1,3100 USD para adquirir 1 EUR

Formas de expresión de la relación entre dos divisas:

Forma directa: Es cuando se tiene la cotización directa entre dos divisas diferentes; hay una moneda base y otra no-base. Así se expresa el valor de la moneda no-base en los términos de la moneda base:

USD/JPY, USD es la moneda base y JPY la no base.

Forma indirecta: Es cuando no existe cotización directa  entre dos divisas y se toma, una tercera como referencia. Así se expresa el valor de las dos divisas en los términos de una tercera y de esta forma podemos tener la cotización de una contra la otra:

EUR/MXN, EURO es la moneda base, MXN es la moneda no-base y USD la tercera de referencia.

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EUR/MXN, EURO es la moneda base, MXN es la moneda no-base y USD la tercera de referencia.

Para obtener el cruce del EUR/MXN, se hace mediante el siguiente cálculo:

EUR/USD = USD/EURO = 1/A

USD/MXN = B = EUR/MXN = AxB

FOREX en inglés significa “mercado de divisas” (FOReing EXchages); y las más negociadas en forma diaria son: EUR/USD, USD/JPY, USD/GBP y USD/CHF. Como podemos ver, las divisas en cuyos términos más se cotizan son EUR y USD, por lo que resulta sencillo encontrar la relación entre dos divisas cualesquiera que sean.

El tipo de cambio, como cualquier otro valor que se cotiza, es expresado en un Bid (que significa precio de venta) y un Ask (precio de compra). Si tenemos la intención de esperar que la divisa base se vaya apreciando, compraremos la divisa, y si tenemos la intención de esperar que vaya a bajar, la vendemos.

Por ejemplo: Divisa: EUR/USD,  Bid: 1,3103, Ask: 1,105

La formación de precios en el mercado de divisas, viene establecido mayormente, por factores de largo plazo en lo económico y político; por flujos de capital y comercialización de una moneda, inflación, crecimiento económico, políticas fiscales y monetarias, tipos de intereses del mercado, entre otros. También pueden intervenir factores de corto plazo, como las expectativas de mercado y las conclusiones tomadas de los análisis técnicos.

Características de los warrants sobre las divisas

  • En cuanto a su formación de precios, los warrants emitidos sobre divisas no son diferentes a los de los warrants emitidos sobre otro tipo de subyacente.
  • El inversor de un warrant en divisa tiene el derecho, pero nunca la obligación de comprar (warrant call) o vender (warrant put) de una divisa, a un tipo de cambio determinado, en una fecha de vencimiento determinada; a cambio de lo cual, el comprador pagará una prima.
  • En la mayoría de los warrants sobre divisas, el ratio será de 10; así que, al adquirir un warrant, obtenemos los derechos de compra y de venta sobre 10 unidades de la divisa base (bien sea warrants call (compra) o warrants put (venta).

El precio de ejercicio o strike, viene a ser, el tipo de cambio pre fijado al que se puede comprar (warrants call) o vender (warrants put), la moneda base contra la no base

TIPODIVISASTRIKEVtoRATIOPRIMA VENTAPRIMA COMPRASPOT
CallEUR/USD1,30 USD6 meses100,33 euros0,341,3155 USD
PutEUR/USD1,30 USD6 meses100,24 euros0,251,3155 USD

Un warrant call sobre divisa otorga a su tenedor el derecho a comprar la divisa  base a un precio determinado (strike) contra la divisa no-base, normalmente sobre una estrategia alcista sobre la moneda o divisa base y estrategia bajista sobre la no base.

Por ejemplo; Un warrant call,  EUR/USD, con strike 1,30, da derecho a comprar EUR contra el USD a su fecha de vencimiento, a un precio fijo de 1,30 USD (Compra de EUR = venta de USD). El problema planteado, implica una estrategia a la alza sobre la divisa EUR y hacia la baja sobre la divisa USD.

Por el otro lado, un warrant put, da derecho a vender la moneda o divisa base a un precio establecido, contra la moneda o divisa no-base. Este problema, implica una estrategia hacia la baja en la moneda base y hacia el alza en la no-base.

Por ejemplo; El warrant put sobre EUR/USD 1,33 da derecho al comprador del warrant a vender EUR a un precio de 1,33 USD (venta de EUR = a compra de USD). Estrategia al alza sobre la divisa EUR y al alza sobre la divisa USD.

La inversión de los warrants sobre divisas, tiene las siguientes finalidades:

  1. Estrategias dirigidas: Las posiciones se toman según la perspectiva que se tiene del mercado (alcista o bajista) de una moneda o divisa. La inversión en warrants call, supone tener una visión al alza sobre la divisa base (bajista sobre la moneda no-base); mientras que la inversión en warrants put, tiene la visión hacia la baja sobre la moneda o divisa base (alcista sobre la no-base).

Tomando los mismos datos del cuadro anterior; en los warrants call, el comprador de los warrants call pagra´0,34 euros por cada warrant (por tratarse de un valor, que cotiza en la bolsa, las primas se expresan en la divisa del mercado, o sea, en euros). La Ratio indica que por cada warrant se tiene el derecho sobre 10 unidades del subyacente; en este caso se refiere al euro.

Siendo a vencimiento, el tipo de cambio está por encima del strike (1 EUR = 1,32 USD), el comprador recibe:

VI call divisa = máx 0 (spot – strike) x Ratio / tipo de cambio =

= máx 0 (1,32 – 1,30) x 10 / 1,32 = máx 0; 0,20 / 1,32 = 0,15 euros.

Otra vez, el efectivo que se recibe se expresa en euros;  por eso el VI debe tener en cuenta el tipo de cambio vigente. Podemos ver, como esta situación, le da al inversor en warrants, el derecho de comprar más barato, que el precio que tiene en el mercado; por supuesto, esto resulta factible, mientras ese derecho tenga valor.

Si, por el contrario, la situación es que a su vencimiento, el tipo de cambio está por debajo del strike (1 EUR = 1,28 USD), el comprador del warrant call no recibirá ninguna cantidad, debido a que la desvalorización del EUR frente al USD implica la pérdida de la prima.

VI call divisa = máx 0, (spot – strike) x Ratio / tipo de cambio =

= Máx 0, (1,28 – 1,30) x 10 / 1,28 = máx (0, – 0,20 / 1, 28) = 0euros

En este caso, el inversor del warrant, obtiene el derecho de comprar más caro, que el precio de mercado; derecho que no tiene ningún valor.

Warrants put: El comprador del warrant put, debe pagar 0,25 de euros por cada warrant.

Siendo a vencimiento,  y el tipo de cambio está por debajo del strike (1 EUR = 1,30 USD) el comprador recibe:

VI put divisa = máx o, Strike – Spot) x Ratio / tipo de cambio =

= máx 0, (1.33 – 1,30) = máx 0, 0,30 / 1,30 = 0,23 euros

En este caso, el inversor en warrants  obtiene el derecho de vender más caro, que el precio de mercado; derecho que tiene un valor positivo.

En el caso de a vencimiento, pero el tipo de cambio está por arriba  del strike (1 EUR = 1,35 USD) el comprador del warrant put, no recibe ninguna cantidad, porque la depreciación del EUR frente al USD, implica la pérdida de la prima.

VI put divisa = máx 0, (Strike – Spot) x Ratio / tipo de cambio =

= máx 0, (1,33 – 1,35) x 10 / 1,35 = máx 0, (-0,20 / 1,35) = 0 euros

En esta situación, el inversor en warrants obtiene derecho de vender más barato, que su precio de mercado, por lo que el derecho no tiene o carece de valor.

  1. Cobertura de Riesgos: Puede ser al alza o a la baja; de acuerdo con la exposición de la cartera de valores, que posea el inversor.

La compra de warrants put, comprende la cobertura ante movimientos bajistas de la moneda o divisa base. Ejemplo: Una cartera denominada en EUR corre el riesgo a la baja del EUR (Es decir que está en riesgo de depreciarse el euro); entonces, en este caso se compraría warrants put EUR/USD para cubrirla.

La compra de warrants call, comprende la cobertura frente a movimientos bajistas en el mercado de la moneda o divisa base.

Una cartera de valores denominada en USD con riesgo a la baja de USD (ósea, con riesgo de que se deprecie o desvalorice la moneda base), en este caso, lo procedente es comprar warrants call EUR/USD para cubrirla.

Ventajas de los warrants sobre divisas

  • Dan acceso al mercado de divisas a inversores minoristas; por cuanto tienen la propiedad de habilitarse para permitir inversiones pequeñas y con un menor costo.
  • Los warrants son un producto apalancado, debido al efecto multiplicador que tiene la inversión en warrants.
  • Su liquidación se produce única y exclusivamente por diferencias. No existe entrega física de los derechos que contienen los warrants; sino que se liquidan en el momento de ejercicio, bien sea a vencimiento (warrants americanos o europeos) a antes de vencimiento (warrants americanos).