Cobertura mediante warants↓

Invertir en warrants ofrece muchas posibilidades a la hora de operar y el inversor tiene que saber cuales son las alternativas disponibles para adaptar su perfil y objetivos a estas estrategias de inversión.

Gracias a los warrants un inversor puede cubrir su cartera en una situación de mercado inestable. Puede tomar posiciones especulativas alcistas y bajistas ante una evolución de los precios y puede sacar liquidez del mercado manteniendo todo su potencial, es la estrategia de cash-extraction que vamos a ver ahora.

Cubrir riesgo mediante warrants.

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Es una de las estrategias más populares y usadas con warrants sin duda. Para cubrir riesgo ante movimientos adversos del mercado de referencia se compran warrants put. Con esto se pretende inmunizar nuestra cartera ante descensos del precio de la cartera de valores o de una acción concreta.

Cuando hagamos una cobertura hay que tener presente que lo que se hace en realidad es un seguro por el que proteger una posición. Este seguro hay que pagarlo a través de la prima o precio del warrant. Si lo que se desea es cubrir una cartera de acciones ante una evolución negativa de precios hay que comprar warrants put así que si el mercado efectivamente cae a la baja con la cobertura se recuperan las pérdidas sufridas en cartera. Si el mercado sube, lo que se pierde con la cobertura, la prima que se paga por comprarlos, se recupera con la cartera ya que las acciones se revalorizan, así protegemos la cartera tanto al alza como a la baja.

Distinguimos dos tipos de cobertura, la estática o a vencimiento y la dinámica.

Cobertura estática

Esta cobertura significa mantener warrants put hasta que venzan los mismos, así se protege la cartera en un plazo fijo, hasta que venzan. Para desarrollar esta estrategia se siguen estos pasos.

Selección del Precio de Ejercicio Al realizarse una cobertura, el Precio de Ejercicio que se tome debe coincidir con el Spot (cotización del Activo Subyacente) de Mercado en ese momento. Toda diferencia entre Spot y Strike producirá desviaciones en la Cobertura.

Esta cobertura se realiza así, siempre que lo que se quiera sea inmunizar la cartera al mismo nivel al que se encuentra el activo objeto de la cobertura. Es una cobertura a todo riesgo. Si se desea invertir en la cobertura un importe inferior con un strike OTM se reduce el precio o prima a pagar pero no hay que olvidar que también se reduce la eficacia de la estrategia en algunas situaciones concretas del mercado.

Determinación de la Beta de la Cartera Se conseguirá una cobertura más precisa cuanto más se ajuste la composición de la cartera al activo subyacente de los warrants a usar. Este ajuste se realiza mendiante la beta de la cartera, que mide la relación teórica que hay entre el movimiento del activo subyacente de los warrants y la cartera a cubrir. Para el cálculo del número de warrants a comprar para saber cuantos put hay que comprar se aplica la siguiente fórmula:

número de warrants put

Valor Cartera: Nominal que desea cubrirse en euros.
Strike: Nivel a partir del cual la cartera estará cubierta a vencimiento. La Cobertura será perfecta cuando el Strike del Warrant coincida con el Spot.
Beta: Beta de la cartera.
Paridad: Paridad del Warrant utilizado para la cobertura.

Pongamos un ejemplo
Suponemos que un inversor que cuenta con una cartera que replica el índice IBEX 35 valorada en 30.000 euros cuando el IBEX 35 cotiza a 12.000 puntos. Este inversor está interesado en desarrollar una estrategia de Cobertura Estática a Septiembre de 2006 y para ello se fija en el Warrant PUT strike 12.000 con vencimiento Septiembre de 2006 con las siguientes características:

Warrant PUT strike = 12.000
Prima = 0.70 euros
Delta = 50% ó 0.5
Paridad = 500/1
Beta = 1

Si aplicamos la fórmula que vimos antes sabemos que van a ser necesarios 1.250 Warrants PUT, lo que supone una inversión de 875 euros (1.250 Warrants x 0,7 euros). La inversión en la Cobertura Estática representa un 2,9% del valor de la cartera (875/30.000 euros).

Con esta operación el inversor consigue inmunizar su cartera de contado y reducir las pérdidas a un máximo del -2.9 por ciento hasta Septiembre de 2006, fecha de vencimiento del warrant, con independencia de las caídas del mercado en ese periodo.

Cobertura dinámica

Quizá este tipo de cobertura es más exacta que la estática, aunque también es más costosa. Con ella se ajusta el número de warrants put que hay que comprar mediante la evolución delta de los mismos, así que se deben comprar y vender warrants para lograr una cobertura total.

Esta cobertura se aplica en un determinado momento del mercado, días, semanas o meses, pero no obliga a mantener los warrants en cartera hasta que llega la fecha de vencimiento.

Cuando se quiere llevar a cabo una cobertura dinámica tenemos que aplicar la siguiente fórmula de cálculo:

cobertura dinámica

Según vemos, la cobertura dinámica cuesta más que la estática al incluir la delta del warrant con un valor inferior a 1 en la fórmula del cálculo.

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Por ejemplo
Supongamos que un inversor tiene una cartera que replica el índice IBEX 35 valorada en 30.000 euros cuando el IBEX 35 cotiza a 12.000 puntos. En este caso, el inversor quiere desarrollar una estrategia de Cobertura Dinámica para una situación coyuntural de mercado que no implica mantener los Warrants hasta el vencimiento. Para ello se fija en el Warrant PUT strike 12.000 con vencimiento Septiembre de 2006 con las siguientes características:

Warrant PUT strike = 12.000
Prima = 0.70 euros
Delta = 50% ó 0.5
Paridad = 500/1
Beta = 1

Si aplicamos la fórmula anterior veremos que necesitamos 2.500 Warrants PUT, lo que supone una inversión de 1.750 euros (2.500 Warrants x 0,7 euros). La inversión en la Cobertura Dinámica representa un 5,8% del valor de la cartera (1.750/30.000 euros).

Sería necesario ir ajustando el número de warrants put en la cartera siguiendo el movimiento del activo subyacente y por tanto en función de cómo evolucionara el delta de los warrants put.